:: Р. А. Алшанов, д.э.н., профессор. ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И СОВРЕМЕННОСТЬ

Просмотров: 1,394 Рейтинг: 3.0

Диалектика всеобщего эквивалента

Природа нынешнего человека, Homo sapiens, как полагают палеогенетики, заложена совсем недавно, всего лишь каких-то 120 тыс. лет назад. Мы – 4800-е поколение выживших, выстоявших. В этой вечной борьбе за свое существование, раскрывая все больше тайн природы, используя их для себя, взаимодействуя с другими, человек формирует сообщество, совокупность разнообразных его взаимоотношений. Содержание этих общественных отношений сложилось в непростых условиях. Стремление получить свою справедливую долю натыкалось на стремление других получить более "справедливую" долю. Неравенство есть субъективное понимание равенства. Важнейшим результатом поиска этого справедливого равенства стал обмен по равным затратам разделившегося труда. В ходе непрерывного контакта на рынке обмен продуктами труда, товарами устанавливает опытным путем относительно справедливую меру, признаваемых участниками торга, затрат на их производство. Так, вошла в жизнь знаменитая формула Х товара А = У товара Б. Равенство по справедливым, объективным затратам труда, обмен по стоимости.

Неуловимая стоимость

За многотысячелетнюю историю стоимость сохраняет свой главный принцип – равный обмен по затратам равного труда. Усложнилось ее содержание, оно все больше включает в себя затраты прошлого, овеществленного труда, доля живого труда уменьшается, время получения доходов от прибавочного труда сокращается. Первое связано с тем, что средства производства, орудия труда, технологии быстро обновляются, стремительно меняются, второе – живой труд усложняется, третье – прибавочное время все больше стремится поглотить свободное время, которое есть достижения науки и инноваций, принадлежащее всему человечеству. Формула стоимости с+v+m, отражающая ее вышеназванные три составные части, подвержена постоянным изменениям. Необходимые затраты труда все время меняются, соответственно все время меняется мера обмена, ее денежное выражение, масштаб цен. Не меняется сам принцип равенства – обмена по стоимости, по необходимым затратам труда.
Простое выражение обмена постепенно усложняется по мере расширения числа товарных единиц, участников обмена. Особенно сложным этот процесс становится при участии сотен миллионов товарных единиц, многократных обменных операциях. Рост производительности труда постоянно меняет затраты труда, их общественные пропорции. Деньги как зеркальное отражение того или иного товара, как его представители становятся вечно непостоянными, не успевают отражать происходящие изменения. Подлинное, настоящее зеркало – постоянно меняющееся, мелькающее.

Золото – всеобщее зеркало

Золото как единственный товар, которое смогло стать практически вечным представителем из за своих особых качеств, подверглось сомнению в способности быть зеркалом ОНЗТ. Его запасы и добыча распределены неравномерно, затраты на добычу одной тонны различны. Оно не может выполнить обязанности всеобщего эквивалента даже по физическому объему. Это обусловлено и тем, что объемы накопленного мирового богатства, которое оценивается в 241 трлн. долл., значительно превосходят объемы накопленного золота, добытую за всю историю человечества в 188,1 тыс. т и оцениваемую в 8–9 трлн. долл., что в 26 раз меньше. По оценке, геологические запасы золота составляют около 45–50 тыс. т. При годовом объеме его добычи около 3 тыс. т, сырья для золотодобывающей промышленности, по оценке экспертов, хватит на 15–25 лет.
В 2016 г. добыча составила по уточненным данным 3222 т и при рыночной стоимости в 34 млн. долл./т она оценивается в 109,5 млрд. долл., в то время как объем мирового ВВП превысил 75 трлн. долл. в год. Этот отрыв в 684 раз нарастает ежегодно, а с сокращением добычи золота из за истощения его рудных запасов, вопрос о золоте как о всеобщем эквиваленте, золотом стандарте, так или иначе встал бы на повестке дня.

Динамика мировых золотых резервов

Нарастающий дефицит золота для полноценного обслуживания мирового рынка особенно отчетливо проявилось во времена Второй мировой войны. В этот период американские запасы золота достигли своего максимума – 20,2 тыс. т. В годы действия Бреттон-Вудской системы США активно использовали золото для стабилизации доллара, что сократило их золотой резерв в 2,5 раза – до 8133,5 т.

Золотые резервы стран в тоннах и их доля в общем объеме национальных резервов в процентах
(данные Всемирного золотого совета по состоянию на июнь 2017 года)
№ (2017) Страна / Организация 1970 1980 1990 2000 2010 2017 Доля
в%
1 США 9839,2 8221,2 8146,2 8136,9 8133,5 8133,5 75,2
2 Германия 3536,6 2960,5 2960,5 3468,6 3401,0 3377,3 69,7
3 МВФ 3855,9 3217,0 3217,0 3217,3 2814,0 2814,0  
4 Италия 2565,3 2073,7 2073,7 2451,8 2451,8 2451,8 67,5
5 Франция 3138,6 2545,8 2545,8 3024,6 2435,4 2435,9 65,8
6 Китай 398,1 395,0 395,0 1054,1 1842,6 2,4
7 Россия 384,4 788,6 1687,3 17,1
8 Швейцария 2427,0 2590,3 2590,3 2419,4 1040,1 1040,0 5,8
9 Япония 473,2 753,6 753,6 763,5 765,2 765,2 2,5
10 Нидерланды 1588,2 1366,7 1366,7 911,8 612,5 612,5 66,2
11 Индия 216,3 267,3 332,6 357,8 557,7 557,8 6,1
12 ЕЦБ 747,4 501,4 504,8 27,6
13 Турция 112,9 117,2 127,4 116,3 116,1 436,0 17,3
14 Тайвань 72,9 97,8 421,0 421,8 423,6 423,6 3,8
15 Португалия 801,5 689,6 492,4 606,7 382,5 382,5 54,7
16 Саудовская Аравия 105,8 142,0 143,0 143,0 322,9 322,9 2,5
17 Великобритания 1198,1 585,9 589,1 487,5 310,3 310,3 8,5
18 Ливан 255,5 286,8 286,8 286,8 286,8 286,8 21,8
19 Испания 442,6 454,3 485,6 523,4 281,6 281,6 17,7
20 Австрия 634,2 656,6 634,3 377,5 280,0 280,0 48,5
21 Казахстан 57,2 67,3 270,9 36,7
24 Венесуэла 341,2 356,4 356,4 318,5 365,8 187,5 65,8
26 Таиланд 72,8 77,4 77,0 73,6 99,5 152,4 3,4
27 Сингапур 127,4 127,4 127,4 2,0
29 ЮАР 591,9 377,9 127,2 183,5 124,9 125,3 10,9
30 Мексика 156,4 64,1 28,6 7,8 7,1 120,2 2,8
34 Банк международных расчетов 250,6 234,6 242,6 199,2 120,0 104,0  
42 Бразилия 40,2 58,3 142,1 65,9 33,6 67,3 0,7
51 Малайзия 42,6 72,2 73,1 36,4 36,4 38,6 1,6
  Всего 36606,7 35836,3 35582,1 33059,9 30534,5 33425,6  

В этот список не входит золотой запас Ирана, который на 2012–2013 годы оценивался в 340–900 тонн. При этом эта страна активно использует золото для расчетов в международной торговле. Как видно из таблицы практически все развитые страны кроме Японии сократили свои золотые запасы, а развивающиеся страны в этот период увеличивали их объемы. В целом, мировые запасы золота за 1970–2017 гг. уменьшились на 3,1 тыс. тонн.
Следует отметить, что большие запасы золота находятся в частном владении. Так, на декабрь 2011 года, граждане Индии владели 18,0 тыс. тонн золота, а государственный золотой запас составлял 557,7 тонн, что в 32 раза меньше частных накоплений. Объем биржевой торговли 8 ведущих частных золотых фондов в 2012 г. составил порядка 2,3 тыс. т.

Частные резервы (на 17 сентября 2012 года)
Место Название Государство Вес (тонн)
1 SPDR Gold Shares США 1 301,49
2 ETF Securities Gold Funds Великобритания 0325,79
3 ZKB Physical Gold Швейцария 0230,92
4 COMEX Gold Trust США 0194,68
5 Julius Baer Physical Gold Fund Швейцария 0108,71
6 Sprott Physical Gold Trust Канада 0050,29
7 NewGold ETF ЮАР 0042,45
8 ETFS Physical Swiss Gold Shares Швейцария 0034,44
  Всего   2 288,76

Таким образом, можно сказать, что золото, не потеряв своего товарного значения, в условиях нарастающего объема мировой экономики и торговли, вынуждено сокращать долю своего участия на мировом рынке в качестве всеобщих денег. Что происходит с всеобщим эквивалентом, чем дополняется образовавшаяся ниша. Как теперь выглядит формула золото +, что в плюсе?

Куда уходит всеобщий эквивалент

Предполагается, что затраты необходимые для выпуска основной массы основных товаров должны формировать необходимые затраты труда, капитала. Обозначив их буквой Х средняя, идя от обратного, сложив и разделив сумму фактических затрат в единицу времени на единицу товара, выраженную в реальной валюте, можно получить действительное ее содержание. Но при той динамике, масштабах изменений безусловно, реально точно выполнить этот процесс, определить каков действительный уровень общественно необходимых затрат, практически становится неосуществимым. Это возможно на момент когда все замрет на минуту, но не возможно потому, что ничто не замирает. И поэтому расчеты верны на конкретную дату, не более того, но они необходимы. Сейчас эти функции выполняет рынок, биржа. Биржевые колебания отражают этот вечный процесс.
Что происходит в реальности. Если вся совокупность произведенной продукции составляет 76 трлн. долл., то значительная часть приходится на сырьевые товары – нефть, газ, а также на транспортные средства, включая автомобили, химическую продукцию, недвижимость, услуги. Основная масса мирового ВВП приходится на США, ЕС, Китай, Японию, Республику Корея. Из корзины валют этих стран выходит средняя оценка, признанная миром величина затрат труда, капитала на единицу товара, услуги. Цена на единицу мощности автомобиля, произведенного в этих странах, и является признанной мировым сообществом средней мировой автомобильной ценой. Аналогична и средняя стоимость за квадратный метр недвижимости при прочих равных условиях. Автомобиль из-за всемирности спроса становится в какой-то мере всеобщим товаром, также как нефть, недвижимость. Не всегда нужно золото. Когда употребляется слово "черное золото", имеется виду всеобщность спроса на нее и острота потребности.
Нефть зачастую важнее золота, ее всеобщность перекрывает всеобщность золота. Все больше определяющим в затратах труда, капитала становятся затраты на производство этих важнейших товаров, совокупная всеобщность которых перекрывает исторически сложившуюся всеобщность золота как товара. Рынок возвращает себе право назначать тот или иной товар своим представителем всеобщего товара, быть деньгами. И это право становится переходящим, ее получает не один товар, а целая группа всеобщих товаров, представляющих всеобщую потребность. Люди, человечество в настоящее время нуждаются в этих потребительских товарах и готовы отдать за них результаты своего труда. Товары, потребительные стоимости должны доказать во внутриотраслевой конкуренции, что они представляют лучшую производительность, оптимальность затрат, которые потребительское общество могло бы признать. И далее, все они должны выдержать межотраслевую конкуренцию, попасть в потребительскую корзину – продукты питания, средства передвижения, жилье, услуги. Совокупная средняя цена на единицу потребительной стоимости должна быть равной средней общественной признанной затрате капитала, труда на единицу произведенного товара.
Равенство их меновых стоимостей определяется масштабом цен, их рыночным соотношением. И если это соотношение известно, определяемо, то использование той или иной валюты становится относительным. Об этом свидетельствует опыт внедрения и применения евро. Хотя не в полной мере преодолены технологические различия, в производительности труда в разрезе стран-членов еврозоны, тем не менее в принципиальном плане вопросы идентификации затрат решены и единая валюта несмотря на все колебания сохраняет свою устойчивость.
Таким образом, валюты, главным образом основных стран производителей товаров и услуг, представляют не один товар, как золото, а их совокупность, ориентированную на совокупность основных потребительских товаров и услуг. Эволюция форм стоимости, их денежного выражения свидетельствует лишь о том, что сутью, целью экономических отношений является обмен по той реальной меновой стоимости, действительность которой подтверждается вновь и вновь при каждом акте обмена.
Сущность стоимости – это затраты труда, капитала, в реальности – они различны у каждого аналогичного товара, а также как и у всех других. В действительности, различные меновые стоимости в ходе многостороннего обмена, в конечном счете ориентируются на средневзвешенные затраты труда и капитала так называемые общественно необходимые затраты труда, признанные и утверждаемые законами свободного рынка. Интернационализация экономических отношений с расширением международной торговли объективно потребовала выяснения позиции мировой меновой стоимости. Валюты основных стран производителей основной массы товаров и услуг складываются в так называемую корзину валют официально или на свободном рынке, где и определяется действительное соотношение на основе свободно формирующегося обменного, рыночного курса. Такое развитие событий требовало всеобщего признания всеми основными странами производителями товаров и услуг новой, но давно сложившейся реальности.
Естественное подчинение международных экономических, торговых, финансовых отношений закону стоимости отразилось в эволюции мировых валютных систем – Парижской (1821–1867 гг.), Бреттон-Вудской (1944 г.), Ямайской (1976–1978 гг.), Европейской.

Парижская валютная система – эпоха золотого стандарта

С введением в 1821 году в Великобритании монометаллической денежной системы – золотого стандарта, золото стало основой денежного обращения. В последующем к этой стране присоединились США, Россия, Германия, Франция, Япония, Италия. На Парижской конференции в 1867 г. эта система получила официальное признание, золото признано единственной формой мировых денег. Денежные системы этих стран превратились в твердую, устойчивую, валюту. Развитию международной торговли способствовали интенсивные транснациональные потоки золота, фиксированный валютный курс, относительно быстрая нейтрализация инфляционных и дефляционных процессов национальных экономик. Такие изменения положительно сказались на развитии мировой экономики, укреплении кредитной системы, стабильности внутренней и внешней экономической политики. Новая, признанная всеми странами мира валютная система стала называться Парижской валютной системой. Основные принципы этой системы заключались в следующих положениях:
1. Основу золотого стандарта составлял золотомонетный стандарт, дополненный новыми видами – золотослитковым и золотодевизным.
2. Все валюты в мире имели свое золотое содержание.
3. Наличие фиксированных "золотых точек", в пределах которых мог варьироваться курс определенной валюты.
При новой валютной системе действовал режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, в пределах "золотых точек".
Дальнейшее развитие национальных экономик, сопровождалось существенным ростом торговли, в том числе и международной. И здесь впервые начался процесс расхождения между объемами торговли и национальными золотыми запасами. Золотомонетный и золотослитковый стандарты перестали соответствовать масштабам возросших хозяйственных связей. На первый план в международных торгово-экономических отношениях вышел золотодевизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, которые конвертируются в золото.

Генуэзская конференция: двойной стандарт, золото +

Генуэзская международная экономическая конференция 1922 года закрепила переход 30 ведущих стран к золотодевизному стандарту. Его основой стали золото и девизы – иностранные валюты. Сохранены золотые паритеты, восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов. Конверсия валют в золото стала осуществляться также и через иностранные валюты, что позволяло экономить золото государствам, обедневшим во время первой мировой войны. Для международных расчетов стали применяться "девизы" – платежные средства в иностранной валюте. Новая система – Генуэзская валютная система, стала переходной.
Однако в межвоенный период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой.
Нарушение торгово-экономических связей, их деформация в период Первой мировой войны и особенно во времена Великой депрессии (1929–1934 гг.) нанесли существенный урон экономикам ориентированным на золотой стандарт. Процессы отхода от золотого стандарта привели к высокой инфляции в большинстве стран Европы, соответственно их валюты стали неконвертируемыми. В период с 1929–1933 гг. начался последовательный процесс отказа стран от золотого стандарта. Первыми вышли из системы золотого стандарта аграрные и колониальные страны (1929–1930 гг.), затем 1931 г. – Германия, Австрия. Великобритания отменила золотой стандарт из-за ухудшения состояния платежного баланса и уменьшения официальных золотых резервов страны в связи с резким сокращением экспорта товаров. В апреле 1933 г. США вышли из системы золотого стандарта из-за значительного и неравномерного падения цен после Великой депрессии. Банкротство 10 тыс. банков подорвало денежно-кредитную систему США и привело к отмене размена долларовых банкнот на золотые монеты. В 1936 г. Франция отменила золотой стандарт. Искусственное сохранение золотого стандарта снижало конкурентоспособность французских фирм.
Золото не стало кривым зеркалом, а кризис национальных экономик, "кривые" экономики привели к кризису доверия изрядно "окривевшим" национальным валютам, которые оказались неспособными реально отражать действительное падение производства товаров и услуг. В результате кризиса золотодевизный стандарт или Генуэзская валютная система утрачивают свою значимость. В то же время сохранилась внешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США, Великобритании, Франции. На базе национальных валютных систем ведущих стран начинают складываться валютные блоки и зоны: стерлинговый (1931 г.), долларовый (1933 г.) и золотой (1936 г.). Во время Второй мировой войны все валютные блоки распались.
В завершающий период войны, когда США стали ведущей державой, ее военная, продовольственная и иная помощь приобрели масштабный характер, в международной торговле встала необходимость в более внятных и надежных общемировых инструментах экономических взаимоотношений. Американский капитал требовал гарантий сохранения эквивалента своего доминирующего участия на расширяющемся международном рынке. В условиях развала предыдущих валютных блоков остро встала необходимость создания новой более эффективной валютной системы.

Бреттон-Вудская валютная система: золотодолларовый стандарт

После 77 лет действия предыдущей Парижской валютной системы пришла вторая валютная система – Бреттон-Вудская. Она вступила в силу решением Международной валютно-финансовой конференции ООН, проходившей с 1 по 22 июля 1944 г. в г. Бреттон-Вудсе (США). Были основаны Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР).
Цели создания второй мировой валютной системы:
1. Восстановление обширной свободной торговли.
2. Установление стабильного равновесия системы международного обмена на основе системы фиксированных валютных курсов.
3. Передача в распоряжение государств ресурсов для противодействия временным трудностям во внешнем балансе.
Были установлены твердые обменные курсы валют стран-участниц к курсу ведущей валюты, который в свою очередь фиксируется к золоту, изменения курсов валют осуществляются посредством девальвации и ревальвации. Центральные банки обязывались поддерживать стабильный курс своей валюты по отношению к ведущей (в рамках +/- 1%) валюте с помощью валютных интервенций.
Доллар США становится всеобщим представителем золота. Новый долларовый стандарт – МВС, основан на долларе США, поскольку эта страна обладала 70% от всего мирового запаса золота. Доллар стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютной интервенции и резервных активов. Было установлено золотое соотношение доллара США – 35 долл.: 1 тройская унция. Таким образом, национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами, и поэтому Бреттон-Вудская валютная система часто называется системой золотодолларового стандарта.
Вместе с ростом ряда национальных экономик, увеличением их доли в мировом ВВП, в послевоенный период место и господствующая роль США в мировой экономике постепенно снижаются. На арену выходят Япония, страны Европы, Республика Корея, новые индустриальные страны. Это потребовало большего признания национальных валют, расширения их границ. Усилилось давление на доллар США. Золотого запаса США явно не хватило бы для реального обеспечения золотого стандарта растущих масштабов мировой экономики. Необходимы были перемены.

Ямайская валютная система: золоту указали на свое место. До свидания золотой стандарт

На Ямайских соглашениях 1976–78 гг. МВФ принял решение о реорганизации Бреттон-Вудской валютной системы и переходе на новую систему валютных отношений. Отменены золотой стандарт и золотые паритеты – привязка валют к золоту, как для внутренних, так и для международных операций, объявлен переход от фиксированных обменных курсов валют к плавающим, которые устанавливаются не государством, а рынком.
Утвердился новый мир новых товаров и услуг, ореол золота несколько угас. Человеку нужны новые потребности и их в основном производит та часть мировой экономики, где доминируют страны, которые в жесточайшей конкуренции более полно отвечают вызовам времени. Производимые этими странами товары и услуги становятся всеобщими и по смыслу, а их валюты приобретают характер мировых и по сути заменяют золото. При этом, особенность Ямайских соглашений заключается в том, что эта всеобщность национальным валютам передается не на постоянно, а они должны доказывать свою всеобщность ежечасно на конкурентном рынке. Утвердился плавающий курс. Выплывает умеющий плавать. Такое положение более реально отражает постоянные изменения в мировой производительности труда, динамичных технологических изменениях, эффективности капитала. При этом золото возвращается в исходное состояние, все чаще выполняет функции сокровища. Центральным банкам разрешено продавать и покупать золото как обычный товар по рыночным ценам. Рынок золота из основного денежного рынка превращается в разновидность товарного рынка.
Всеобщность обмена, которая принадлежала золоту, теперь перешла к валютам, свойство всеобщности придает им новый обретенный статус – резервных валют. Этими валютами стали в начальный период: доллар, швейцарский франк, фунт стерлингов, японская иена, немецкая марка, французский франк, которые и составили так называемую валютную корзину. При этом, как видно из состава валютной корзины, свойство резерва им придает качество национальных экономик, их масштабы, качество национальных экономик, кроме швейцарского франка, где достаточно сильны позиции золота. Мировая экономика не отвернулась от золота, а сохранило его место в валютной системе.
1 января 1981 года МВФ на основе средневзвешенного курса валютной корзины, установил следующее соотношение валют: доллар США – 42%, немецкая марка – 19%, французский франк, английский фунт стерлингов, японская иена – по 13%. Для всех резервных валют установлен режим свободно плавающих курсов, их котировка формируется на валютном рынке на основе спроса и предложения. При этом, в соответствии с удельным весом валют в международной торговле, они периодически пересматриваются.
Реальные изменения в глобальной экономике потребовали включения в корзину резервных валют евро, а с быстрым ростом и масштабами китайской экономики – включения в нее китайского юаня. Совет директоров МВФ установил с октября 2016 г. новое соотношение валют в корзине: доллар США – 41,73%, евро – 30,93%, юань – 10,92%, иена – 8,33%, фунт стерлингов – 8,09%.

Риски резервных валют. Размытая всеобщность

Двойственная природа резервных валют, исходящая из необходимости обслуживать внутренние потребности национальных экономик и их качества резервности для поддержания стабильности международной торговли, содержит риски. Они заключаются в том, что количество находящихся в обороте денежной массы резервных валют, их неконтролируемая, произвольная эмиссия может превысить оптимальные величины, что создает условия для раскручивания инфляции, переноса инфекции на другие экономики.
В настоящее время наличные, выпущенные в форме монет и банкнот, – денежная масса M0, – по всем странам суммарно эквивалентна примерно 4,5 трлн. долларов. Текущие вклады в банках, которые в любой момент меняются на наличные, – это (вместе с наличными) будет денежная масса M1, и она составляет около 25 трлн. долларов. Если учесть еще и срочные банковские вклады, получится денежная масса M2 – около 55 трлн. долларов. Денежная масса M3 включает также долгосрочные депозиты (например, пенсионные) и государственные облигации, она достигает 75 трлн. долл.
Объем мировой торговли в 2016 г достиг 16,7 трлн. долл. Внешняя торговля США превысила 3,7 трлн. долл. По оценке более 80% мирового торгового оборота рассчитывается в американских долларах. По данным агентства Bloomberg, в межбанковском обороте в системе SWIFT в период с мая 2013 по май 2014 года доля американского доллара составила 42%. При этом доля евро в этот период достигала 32%, юаня – 1,47%, российского рубля – 0,35%.
В 2010 году международная исследовательская организация McKinsey Global Institute опубликовала отчет о статусе и перспективах доллара США в мировой финансовой системе после кризиса 2008 года, и попыталась определить его чистый эффект в статусе главной резервной валюты мира.
По их расчетам, статус эмитента резервной валюты позволяет Соединенным Штатам экономить на комиссиях при конвертации валюты, а также заимствовать средства на рынках капитала по относительно низким ставкам, из-за высокой ликвидности доллара. Дополнительные эффекты связаны с возможностями эмиссии объемов доллара и относительно низкими рисками инфляции в стране за счет иностранных покупателей.
По разным подсчетам в 2007-м и 2008-м годах финансовый эффект для США от расчетов в долларах составил 40 млрд. и 70 млрд. соответственно. Согласно отчету, за время удорожания доллара в 2009-м году на 10%, чистый доход США составил 25 млрд. долларов.
Возникает все больше вопросов, как долго доллар сможет выполнять роль мировой резервной валюты, каковы риски его бесконтрольной эмиссии, все большего отхода от золотого обеспечения. Где искать новые основы гарантий стабильности новой, беззолотовой, раззолоченной и возможно бездолларовой валютной системы. Несмотря на дискуссии о возможности возврата к золотому стандарту, ведущие эксперты полагают, что возврата к нему не будет. Алан Гринспен, бывший глава Федеральной резервной системы США, полагает, что современная финансовая и денежная системы делают невозможным возврат к золотому стандарту. Здесь кроются как минимум две причины.
Первая – нарастающий дефицит золота увеличивает разрыв между физическими объемами мирового золотого запаса и нарастающей массой мирового ВВП. Мировые запасы золота, ее добыча серьезно отстают от масштабов и темпов роста мировой экономики и торговли. Для поддержания реального эквивалента приходится дробить золото на более мелкие части или же в это неумолимо уменьшающееся зеркало пытаться вместить растущие объемы мирового ВВП. И это создает искусственный, спекулятивный рост цен на золото, порождает ложный эффект мировой девальвации. Так, тройская унция золота за период с 1967 по 2017 год поднялась в цене с 35 до 2365 долларов, подорожав за 50 лет в 67 раз. Вполне вероятно, что этот рост продолжится. Золото из сферы всеобщего эквивалента, всеобщих денег возвращается на свое место в качестве дорогого удовольствия, сокровища.
Вторая, основная причина – затраты на добычу золота отрываются от его рыночных цен, вызванных спекулятивным ростом. Это может привести к деформации международной валютно-финансовой системы, опирающихся на достижениях национальных экономик.
Перед ФРС, центральными банками всех стран, особенно выпускающих резервные валюты, стоит важная и ответственная задача по обеспечению стабильности мировой финансовой, валютной системы, поддержания всеобщности, подлинной резервности своих валют. Ведь любое искусственное ослабление или же неадекватное укрепление валюты, в первую очередь резервных валют, приводит к деформации международной торговли, наносит ущерб национальным экономикам. Особенно долгие дискуссии велись по поводу искусственного поддержания курса юаня перед включением его в корзину резервных валют. Согласие Китая отправить в свободное плавание юань, введение плавающего курса способствовало большему соответствию законам свободного рынка.
Вместе с тем, нарастание объемов мировой торговли, усложнение и интенсивность международных расчетных операций, широкое внедрение информационных технологий, активное использование интернета, электронных платежей, пластиковых карт, электронной подписи подвели мировую финансовую и валютную систему к ее переходу на углубленную и всемерную цифровизацию. Во все нарастающих объемах расчетов, высокоскоростных обменах стоимостей участвуют не столько реальные валюты, а практически только их цифровые символы. Необходимость надежного информационного обеспечения проведения валютных операций, взаимных платежей технически привела к широкому внедрению и быстрому развитию технологии блокчейн. И одновременно эта технология логически привела к появлению их символического приложения, новых условностей – криптовалют.

Цифровизация финансовых отношений: неизбежность новых решений

Глобализация сопровождается многократно растущей интенсивностью всей системы экономических, финансовых, денежно-кредитных отношений, масштабностью и сложностью мировой торговли. Одновременно многократно выросли риски, уязвимость от малейших сбоев переплетенных связей. Все это потребовало создания адекватного механизма с использованием новейших достижений цифровизации, которая широко и глубоко внедрилась во все структуры глобальной экономики. Актуальность этих задач обусловлена и с растущими рисками резервных валют, обремененных тяготами национальных экономик, несущих угрозы их трансформации и на другие страны.

Blockchain, Поиск решений или новое решение?
Криптовалюты – веление времени.

Новая развивающаяся система криптовалют имеет два важных составляющих, первая – Блокчейн, вторая сами криптовалюты. Первая основана на программном обеспечении огромного числа торговых сделок миллионов торговых партнеров. В эпоху глобализации этот процесс стал чрезвычайно сложным. Торговые сделки теперь осуществляются по всему миру, каждая сделка фиксируется на миллионах бухгалтерских счетах. Программное обеспечение, которое позволяет создать единую сеть бухгалтерских книг, которые будут открыты для всего общества, названа распределенной базой данных, или же Blockchain.
Блокчейн – общедоступная и неизменяемая, не подделываемая учетная интернет книга, в которой записано что, кому принадлежит. В этой сети может осуществляться перевод не только валюты, но и других ценностей. Блокчейн позволяет отследить всю цепь поставки того или иного товара от производителя до потребителя. Каждая сделка или транзакция записывается и добавляет в цепочку распределенной базы данных новый фрагмент о времени, дате, участниках, сумме сделок и информацию обо всей сети. Сложные математические алгоритмы и специальные программы (майнеры) следят за целостностью и общедоступностью системы. Все части блокчейн-сети постоянно согласуются относительно общего состояния ее транзакций и при любых попытках изменить цепочку согласование не проходит, а операция отклоняется. Такой алгоритм работы блокчейна, страхует всю сеть от внесения изменений.
В настоящее время отмечены возможности блокчейна в логистике, закупках, банковском секторе, управлении капиталами и фондами, обратном распределении доходов и расходов в производственной цепочке. Реализованы проекты блокчейна при ведении земельного кадастра, электронных государственных закупок, аукционов, платформы голосования и рейтингов, нотариате, коммерческого и социального страхования, управления капиталом, идентификационными данными, долгосрочного кредитования, ипотеки. Появляются все новые спектры применения этой технологии.
Технология блокчейн все больше используется при выполнении традиционных ролей сектора финансовых услуг, таких как регистрация сделок, подтверждение подлинности личности и заключение контрактов. Перевод части мирового рынка финансовых услуг на технологию блокчейн позволяет значительно повысить эффективность этих услуг. Эта технология применима и вне сектора финансовых услуг, может использоваться для хранения любого вида цифровой информации, включая компьютерный код, позволяет получать информацию и из внешних потоков.
Растущая заинтересованность банков в технологии блокчейна, основанная на доверии участников сети, прозрачности операций, сокращении бумажной и документной волокиты, экономии времени обработки всех операций, возможности отказа от услуг третьих сторон привела к увеличению финансирования данных программ.
Шесть крупнейших банков мира – Barclays, Credit Suisse, Canadian Imperial Bank of Commerce, HSBC, MUFG, State Street объединили усилия по внедрению технологии распределенного реестра для проведения моментальных расчетов и клиринга по сделкам с ценными бумагами. Рассматриваются новые способы применения блокчейна для ускорения расчетов и по другим операциям.
В целом, нужно отметить, что технология блокчейн активно развивается, предлагаются новые решения, такие как платформа нового поколения – Etherium (эфирная).

Криптовалюты: плюсы и минусы

И если технология блокчейн не оспаривается, то много вопросов вызывает внедрение самих криптовалют, которое рассматривается как ее логическое приложение. Самым первым и значимым остается биткоин. Этот термин образовался путем слияния двух английских слов: bit (минимальная единица компьютерной памяти) и coin (монета). Биткоин (bitcoin, btc, бтк, биткоин) по существу есть новое поколение децентрализованной цифровой валюты, созданной и работающей только в сети интернет. Биткоин – это первая и самая популярная криптовалюта, не имеющая единого центра эмиссии и позволяющая совершать любые операции без идентификации пользователя.
Разработчик программы, аноним Satoshi Nakamoto, предложил электронную платежную систему, основанную на математических вычислениях. Его идея состояла в том, чтобы произвести обмен монетами без любой центральной власти, в электронном виде, более или менее мгновенно, с наименьшими издержками. Для объяснения механизма работы платежной системы он ввел понятие "цифровая монета", определив его как цепочку цифровых подписей, использовал термин электронные наличные (electronic cash). Сторонники системы считают биткоины "новым видом денег". В отличие от стандартизированных номиналов обычных монет, каждая "цифровая монета" имеет свой собственный номинал. Каждому биткоин-адресу может сопоставляться любое количество "цифровых монет". При помощи транзакций их можно делить и объединять, при этом сохраняется общая сумма их номиналов за вычетом комиссионных.
Суть идеи в том, что любая действующая валюта – доллар, евро, иена, юань по существу есть условные буквенные обозначения реальных затрат, той или иной стоимости. При расчетах, особенно в электронной форме, в том числе при проведении международных операций, они могут быть заменены на условный символ, на жетоны, карточки, в данном случае на цифровую монету названную биткоином.
Субъект экономических отношений обозначив затраты своего труда в любой условленной форме при признании контрагентом вашего условного знака может запустить на рынок любую обусловленную валюту, сделав тем самым ее легитимной. В основе всех экономических отношений и их денежной формы лежат затраты реального труда, выпуск реальных товаров и услуг. В этой связи выпуск цифровых монет – биткоинов или иной криптовалюты имеет две основные функции.
Во-первых, он должен иметь реальное обеспечение, иначе это пузырь, напоминающий выпуск необеспеченных ассигнаций в разные периоды человеческой истории. Выпускающий просто ничем необеспеченные цифровые валюты становится своего рода фальшивомонетчиком.
Во-вторых, и это главное, ценное в криптовалютах, то, что они могут быть переданы в использование реальным участникам экономических, финансовых отношений. В условиях огромного числа взаиморасчетов для легимитизации обменных процессов всегда нужна взаимно признаваемая условная единица. Этой условной единицей стала криптовалюта, которую может выпустить каждый. При этом, каждый выпускающий ту или иную криптовалюту становится индивидуальным, частным центробанком, эмитентом общей валюты. Выпуск криптовалют становится услугой. Сейчас эту задачу выполняют мировые валюты из резервной корзины.
В настоящее время криптовалюты не печатаются национальными, центральными банками. Никто не контролирует их выпуск, эмиссия валюты происходит посредством работы миллионов компьютеров по всему миру, используя программы для вычисления математических алгоритмов. У криптовалют нет никаких центральных органов управления, их заменяет криптография: биткоины добываются всеми желающими по всему миру, и ровно столько, сколько позволяют мощности их компьютеров. Именно в этом заключается суть биткоина.
В чем суть децентрализации денежных, финансовых отношений, заложенных в принципах выпуска криптовалют. Ее необходимость обусловлена прежде всего масштабами мировой экономики, ростом мировой торговли, усложнением финансовых отношений в условиях глобализации. Партнеры, контрагенты в своих товарообменных, стоимостных, денежных, финансовых отношениях могут и пользуются широкой гаммой инструментов – валютами, обязательствами, ценными бумагами, договорными, любыми доступными, взаимоприемлемыми символами. Использование той или иной криптовалюты для них становится одним из таких инструментов взаиморасчетов. Условно говоря, вы берете напрокат велосипед, машину, бросая туда жетон, набирая код, номер своей карты, используя биткоин, доезжаете до места, следующий действует также. Получаете услугу, заплатили за нее, качество проверяете при ее применении, использовании.
Биткоин при переводе, транзакции обрабатывается этой же сетью, превращая его в самостоятельную цифровую платежную систему. Цифровая валюта может быть использована для оплаты в сети интернет. Они принимаются в обмен на сетевые услуги и реальные товары, все активнее выполняют функции средства обращения, платежа, накопления. При этом биткоин, имея сходства с электронными деньгами, несколько отличается от них. Так, принципы полной анонимности, отсутствия контроля, долговых обязательств отличают его от работы электронных платежных систем и безналичных расчетов. Котировка биткоина формируется исключительно балансом спроса и предложения, не привязана к какой-либо валюте или другому активу. Через специальные биржи можно обменять биткоины на реальную валюту (доллары, евро, юани, рубли и т.д.) по курсу, который формируется по принципу спроса и предложения.
Полный список криптовалют уже состоит из 904 видов частных криптовалют и продолжает расти. Суммарная рыночная капитализация рынка криптовалют превысила 329 млрд. долл. Наиболее популярным остается биткоин, средневзвешенный курс растет и превысил 20 тыс. долл. Котировка биткоина зависит от баланса спроса и предложения.
Наиболее крупными площадками обмена различных криптовалют являются OKCoin, coincheck, BTC China, Kraken, BTC-E.
Bitstamp[en] – одна из старейших площадок по обмену биткоинов, зарегистрированных в Европе (Люксембург), входит в пятерку самых крупных в мире. Bitstamp с апреля 2016 года поддерживает две торговых пары – BTC/USD и BTC/EUR.
Bitfinex – самая крупная в мире площадка по обмену биткоинов на доллары, с большим количеством дополнительных специализированных функций. Для ввода и вывода долларов требуется достаточно строгая верификация. Из фиатных денег обмен возможен только на доллары, из криптовалют – только биткоины и лайткойны.
BTC-E является самой крупной русскоязычной площадкой по обмену биткоинов и входит в пятерку крупнейших в мире. Имеется обмен на доллары США, российские рубли и евро, между которыми поддерживается также обмен напрямую по внутреннему курсу. В отличие от Mt.Gox, при регистрации нет требования идентификации личности.
С конца 2013 года обмен биткоинов на юани сравнялся с обменом биткоинов на доллары. Основной оборот обеспечивали три китайские площадки OKCoin, BTC China и Huobi (суточный оборот каждой в начале 2015 года составлял от 100000 до 200000 биткоинов).
На данный период существует множество сайтов с "бесплатными" биткоинами ("краны" биткоинов, англ. Bitcoin faucet), которые предлагают всем желающим регулярно получать небольшое количество сатоси в обмен на выполнение простых задач, например, клик на рекламном баннере, решение капчи, просмотр веб-страницы в течение определенного времени.
По заказу Банка Канады был произведен сравнительный анализ золотого стандарта периода 1880–1913 годов с возможным аналогом золотого стандарта, основанном на биткоине. Из плюсов гипотетического стандарта, основанного на биткоине, отмечено усиление предсказуемости уровня цен и высвобождение средств, которые сейчас направляются на хеджирование рисков валютных колебаний. Однако, аналитики полагают, что при сохранении системы частичного резервирования избежать экономических кризисов при помощи такого стандарта не получится.

Риски и угрозы криптовалют

Среди экономистов ведутся дебаты, являются ли биткоины деньгами (валютой). Экономический обозреватель The New Yorker Джеймс Суровецки полагает, что хотя покупка биткоинов для спекулятивных целей носит массовый характер, но они не подходят для длительного хранения как предмет со стабильной ценностью из-за сильных колебаний котировок. Бывший глава ФРС США Алан Гринспен 5 декабря 2013 года в интервью агентству Bloomberg заявил, что считает биткоин "пузырем", так как, по его мнению, биткоины не имеют никакой реальной ценности.
Австралийский экономист Джон Квиггин считает биткоины приемлемым инструментом расчетов вместо бартера, но неподходящим на роль финансового актива. Базовая стоимость активов должна либо формироваться их альтернативным использованием (как альтернативная стоимость у золота или серебра), либо их доходностью (как дисконтированная стоимость у акций или облигаций). Но у биткоина подобных источников стоимости нет. Если торговцы откажутся принимать биткоины в качестве оплаты за товары и услуги, их стоимость станет нулевой. Именно отсутствие вариантов продуктивного использования биткоинов или потока доходов делает их цену исключительно спекулятивной. Квиггин считает, что рано или поздно цена биткоина достигнет своего истинного значения – нуля, но невозможно сказать, когда именно это произойдет.
Роберт Шиллер, лауреат Нобелевской премии по экономике (2013), считает, что биткоин "демонстрирует многие из характеристик спекулятивного пузыря". Дэвид Андолфатто, вице-президент Федерального резервного банка Сент-Луиса, полагает, что цена биткоина "состоит исключительно из пузыря", хотя он признает, что многие иные активы имеют цены выше, чем их внутренняя стоимость. Известный экономист Нуриэль Рубини в марте 2014 года заявил, что "биткоин является вариантом финансовой пирамиды. Уоррен Баффет считает, что биткоин не является долговечным средством обмена. "Это не валюта. Я бы не удивился, если бы он исчез в ближайшие 10–20 лет". По мнению Эрика Познера, профессора права в Университете Чикаго, финансовая пирамида обычно имеет признаки мошенничества, а ситуация с биткоином больше похожа на коллективную иллюзию.
Основанием для подобных рассуждений является то, что многие решили, что покупать и держать биткоины не для покупки товаров и услуг, а для спекуляции. Подобные подходы и создают основу "пузырей" на рынке биткоина.
Международная межбанковская система передачи информации и финансовых транзакций SWIFT заявила об опасности нереалистичных ожиданий в отношении ажиотажа вокруг технологий цепочки блоков и распределенных реестров в банковской среде.
В то же время появляются и другие мнения. Так, Тимоти Ли из Washington Post в ноябре 2013 года заметил, что наблюдаемые циклы роста и снижения цены биткоина не характерны для спекулятивного пузыря. Он указывает, что для пузыря характерно падение цены после того, как становится очевидным ее спекулятивная завышенность и последующего возврата не происходит. Для биткоинов периоды снижения сменялись новым ростом даже после выхода негативных новостей. В 2012 году Европейский центральный банк в докладе отметил, что пока нет возможности оценить, является ли работа системы биткоин финансовой пирамидой. В отчете 2014 года Совета Федерации (Швейцария) в ответ на неоднократно поднимавшийся вопрос, является ли биткоин финансовой пирамидой, делается вывод, что эта система не дает типичных обещаний прибыли, поэтому она пирамидой не является. В отчете 2014 года Всемирного банка указывается, что "вопреки широко распространенному мнению, биткоин не является преднамеренной финансовой пирамидой". Экономист Джеффри Такер утверждает, что "есть несколько ключевых различий между финансовой пирамидой и биткоином".
С учетом появившихся рисков Народный банк Китая запретили торги с биткоинами, считая, что крауфандинговая модель ICO является опасной и может использоваться для мошеннических операций и создания финансовых пирамид. В то же время с 1 октября 2017 г. приняты "Общие принципы гражданского права КНР", где введены нормы регулирования криптовалют, получивших статус виртуальной собственности.
Центробанк Таиланда полагая, что криптовалюты нарушают законы о контроле над перемещением капитала, запретил их хождение внутри страны.
Вместе с тем, криптовалюты, несмотря на слабости, не уходят из рынка финансовых операций, расширяют свое участие в них. Швейцарский банк UBS совместно с Glearmatics Technologies с 2016 года создали свою криптовалюту utility settlement coin, к которой присоединились BHY Mellon, Deutshe Bank Santander. Платформа онлайн-банкинга Wirex подписала соглашение о партнерстве с компанией Dash Core для интеграции криптовалюты Dash в платежные карты Wirex, что позволяет расплачиваться этой криптовалютой более чем в 40 млн. магазинов, работающих с системой Visa, и обналичивать ее в 210 странах по всему миру.
С 1 апреля 2017 г. парламент Японии принял закон о криптовалютах, по проекту японского финансового регулятора Financial Services Agency (FSA), по которому биткоин и другие криптовалюты получили статус обычных, наряду с иеной, денег. Намечен выпуск криптовалюты J-coin для расчета за товары и услуги с помощью смартфонов. Операторам криптовалютных бирж необходимо иметь лицензию, уставный капитал не менее 88 тыс. долл., регулярно отчитываться перед финансовым регулятором и проходить внешний аудит в налоговой службе. Японская группа компаний в области финансовых услуг намерена выпустить собственную криптовалюту для совершения обычных и Р2Р-платежей, что позволит совершать мгновенные платежи в магазинах и совершения одноранговых транзакций.
В США криптовалюты принимаются при расчетно-кассовых услугах, регулируются налоговым управлением. В штате Нью-Йорк в 2015 г. принят свод правил, регулирующий лицензируемый порядок финансовых услуг в криптовалютах. При этом компании обязаны держать в резерве полученные от клиентов средства в объеме эквивалентным выпущенным криптовалютам.
Дубайская компания в сфере исламских финансовых услуг и технологий OneGram и GoldGuard заявили о создании первой в мире цифровой валюты, где 1 токен будет обеспечен 1 граммом золота. Намечено выпустить на рынок 12400786 токенов.
В России ожидается введение в оборот национальной цифровой валюты, эмиссия которой будет регулироваться на законодательном уровне, а эмитенты должны получать соответствующую лицензию у Центробанка.
В Казахстане создан информационный центр блокчейна в рамках партнерских отношений с Microsoft в феврале 2017 г., который располагает тремя блокчейн-кодами от Microsoft в ФРГ, Сингапуре и США. В настоящее время запущено мобильное приложение FundsDLT на базе технологии на всех четырех стадиях развития блокчейна в организации. 28 сентября в Алматы прошла конференция Blockchain& Bitcoin Conferece Almaty 2017, на которой обсуждены вопросы внедрения блокчейна в стране и адаптация приложений.
В стране проводится подготовительная работа по первичному размещению монет криптовалюты –Initial Coin Offering (ICO) – как нового метода привлечения инвестиций на основе технологии блокчейн.

Перспектива криптовалют: пройдет ли новая мировая валюта испытания очищением

Рынок криптовалют проходит начальную бурную стадию. На 6 декабря 2017 г. количество эмитированных монет ВТС достигло 16723212, к концу 2018 г. эта цифра достигнет по прогнозу до 17380212. При этом одни создатели новых криптовалют, пирамид будут уходить с рынка, разоряясь или разоряя других, легковерных. Так, из действовавших 904 криптовалют в 2017 г. перестало существовать 146 криптовалют и появилось 406 новых. Вместе с тем, приходит опыт и понимание по его регулированию, созданию механизмов страхования от рисков, усилению контроля за возможными финансовыми махинациями, криминальными операциями.
Перспектива очевидна, рост объемов мировой торговли требует новой надежной, адекватной валюты для международной торговли, на роль которой с полным основанием претендуют цифровые монеты – криптовалюты. По прогнозу исполнительного директора Coinbasе, биткоин может вытеснить доллар с позиции мировой резервной валюты в течение 10–15 лет. А по прогнозу Фальквинге, биткоин изменит общество сильнее, чем интернет, но почувствуем мы это не ранее 2025 года, а в 2035 году это станет очевидным.
Стоимостные отношения, общественно необходимые затраты труда, капитала в условиях глобализации лучше отражаются новой системой блокчейн и цифровыми деньгами, постепенно вытесняя, заменяя устаревающую корзину действующих резервных валют. С насыщением мирового финансового рынка криптовалютами в достаточном для его обслуживания количестве искусственный ажиотаж спадет, их номинальная стоимость сведется к затратам на их выпуск, майнеры будут получать свои реальные, адекватные дивиденды от качества предоставляемых криптовалют.
В настоящее время криптовалюты занимают нишу растущей части мирового рынка, которую не обслуживают резервные валюты. Со временем конкуренция развернется между криптовалютами и резервными валютами на рынке мировых денег, а в последующем – и в национальных сегментах. Пределы борьбы ограничены объемами мировой экономики в 76 трлн. долл., мировой торговли – 16,7 трлн. долл., денежной массы М3 – 75 трлн. долл. Эти параметры мировой экономики, денежно-финансовые показатели очерчивают ориентиры, горизонты ринга. Рынок криптовалют, выросший с 25 млн. долл. до 180 млрд. долл. за период их существования или в 7200 раз, свидетельствует о том, что время острых схваток может наступить весьма скоро.
Очевидно, что пена рынка криптовалют, напоминающая эпоху "золотой лихорадки", спадет. Легковерные, любители легких денег, быстрых доходов по большей части обожгутся. Желающие урвать нарвутся. Аферисты, любители ловить рыбу в мутной воде, попытаются нагреть руки. Государство должно в этих условиях уберечь своих граждан, юридические лица от необдуманных действий, разработать адекватные защитные меры.
Широкое применение криптовалют участниками рынка, финансовых, торговых, экономических отношений не только с каждым актом операций делает эти валюты легальными, продуктивными, но и каждый раз отбирает у их создателей на конкурентной основе более эффективную, более удобную, более надежную из них. В условиях широкой и всеобщей децентрализации финансовых, денежных функций государства должны найти нишу, место своим ЦБ на рынке эмиссий национальных валют, определить их роль в новой реальности. Выживут в острой конкуренции те создатели криптовалют, которые предложат для пользователей, покупателей товаров и услуг, всем участникам рынка наиболее адекватный финансовый, денежный инструмент. Из многих сотен останутся единицы. Но и их ряды все время будут обновляться, постоянно прогрессировать. Сама быстроразвивающаяся система блокчейн, предоставляя все новые решения, расширяя свои приложения может кардинально изменить природу криптовалют.
Особого внимания требует криминальный рынок, который уже активно использует криптовалюты в своем теневом, многомиллиардном бизнесе. Их привлекает возможность проведения финансовых, денежных операций вне контроля финансовых учреждений той или иной страны.
Целый ряд государств, включая ведущие страны мира, не могут игнорировать данное явление, разрабатывают адекватные меры контроля, осуществляют попытки правового регулирования этих процессов. Со становлением правовых отношений, укреплением регуляторных механизмов рынок криптовалют должен выйти на стабильную траекторию.

Список использованной литературы:
1. goldenfront.ru/.../dobycha-zolota
2. gold-silver.com.ua, ToZoloto.ru
3. mostinfo.su›
4. zolotoigid.ru
5. https://ru.wikipedia.org/
6. wto.ru
7. utmagazine.ru
1. Деловой Казахстан, №20, 31 мая 2013
2. "Курсив", №15, 12 мая 2017, с. 6
2. "Капитал", 7 сентября 2017, с. 9
3. "Капитал", 14 сентября 2017, с. 8
4. "Капитал", 5 октября 2017, с. 7
5. "Курсив", №37, 12 октября 2017, с. 8

Средняя: 3 (1 оценка)

Раскладики однако. Но профессоры они такие - непонятно в итоге - делать ее или не делать?
 

Комментарии

А вдург стрельнет? По любасу криптоваалюта - это завьрашний день развития финансовой системы.

Спадет не спадет, а хотелось бы иметь в паре банчков такую валюту.